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Considerada um dos principais nomes dos investidores que buscam ações que pagam bons dividendos (e sem tanta volatilidade), a ISA Cteep pode limitar o repasse de proventos aos investidores nos próximos anos diante da quantidade de investimentos que tem no planejamento.
A avaliação é do Itaú BBA, que decidiu fazer um leve ajuste para baixo do preço-alvo das ações da transmissora, de R$ 26,90 para R$ 26,50, mantendo a recomendação dos papéis em neutro.
Segundo os analistas Marcelo Sá, Fillipe Andrade, Luiza Candiota e Victor Cunha, a ISA Cteep deve desembolsar mais de R$ 15 bilhões em capex no período de 2023 a 2028. Somente com os lotes conquistados no primeiro leilão de transmissão de 2023, ocorrido em junho, a empresa terá de investir cerca de R$ 5,6 bilhões.
Este montante deve fazer com que a alavancagem financeira da ISA Cteep suba no curto prazo, com a relação entre dívida líquida e Ebitda podendo chegar a 4 vezes até 2028 – atualmente, ela está em 2,5 vezes.
A empresa tem distribuído aos acionistas cerca de 75% de seu resultado regulatório nos últimos anos, mas os analistas do Itaú BBA destacam que o payout ratio está atualmente limitado a uma alavancagem máxima de 3 vezes.
Se mantiver a política de repassar 75% dos resultados, como a diretoria já sinalizou que fará, ele resultará num dividend yield entre 6% e 8% nos próximos anos, mas a alavancagem alcançará 4 vezes no curto prazo.
“Se assumirmos um payout ratio menor, de 50%, o dividend yield estimado cai para cerca de 5%”, diz trecho do relatório. “Isto pode desapontar os investidores de varejo, que geralmente são mais sensíveis a flutuações no dividend yield (31% das ações em circulação da ISA Cteep são detidas pelos investidores de varejo).”
Outro ponto que os analistas do Itaú BBA trazem no relatório é a possibilidade de a Eletrobras retomar os planos de vender a sua participação na ISA Cteep em 2024.
A empresa de capital misto detém uma participação de cerca de 35% no capital social da transmissora, com 9,7% das ações ordinárias e 52,5% das preferenciais. Para os analistas, caso a Eletrobras retome a proposta de reduzir a sua participação neste ano, via uma oferta pública, como estava organizando no ano passado, as ações preferenciais da ISA Cteep podem ser pressionadas.
Os analistas do Itaú BBA destacam ainda que as ações da ISA Cteep são negociadas com uma taxa interna de retorno (TIR) implícita de 7,3% em termos reais, acima dos 5,4% dos títulos do Tesouro. Com isto, eles entendem que a ação está justamente precificada neste momento.
“O modelo de baixo risco da ISA Cteep é bastante apreciado por investidores que buscam por teses mais defensivas”, diz um trecho do relatório. “Por outro lado, pelos mesmos motivos, é o nome com uma das menores TIRs no nosso universo de cobertura.”
Por volta das 15h, as ações preferenciais da ISA Cteep subiam 0,7%, a R$ 26,34, com o valor de mercado somando R$ 19,5 bilhões. Os papéis fecharam 2023 com alta de 15,2%.
